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【资讯】叶檀6124点五周年股市的变与不变

发布时间:2020-10-17 02:32:43 阅读: 来源:传动轴厂家

叶檀:6124点五周年 股市的变与不变

6124点五周年,如同五年前的高歌猛进,目前的市场一片绝望。市场总是在过度乐观与悲观之间摇摆。  五年来,A股市场的变化是什么?  波动率。市场永远有波动,没有波动的市场是死寂之场。目前低位徘徊的A股市场,只有偶尔的喷发,让人感受到一丝活力。从股指期货推出之后,A股的波动率持续下降。根据Wind数据统计,截至2012年7月12日,上证综指近12个月的波动率为18.84%,而截至2008年12月31日,上证综指近12个月的波动率则达到41.96%。Wind数据统计显示,股指期货推出之前,2010年3月底,上证综指近12个月的波动率仍然达到35.46%,在股指期货推出一周年之后,2011年4月底,上证综指近12个月的波动率已经下降至21.77%。  经营模式的变化。波动率下降如果维持较长时间,或者说明市场活跃度下降,或者说明市场的主流投资模式发生了变化。目前的情况是,短线客远离市场,套利客日益活跃,中国的A股市场正在经历一轮投资模式的轮回。以往的ETF(交易所交易基金)与现货之间的套利只是小试牛刀 ,目前期指与现货之间的对冲,未来融资融券与现货市场之间的套利,将大行其道。  估值的变化。A股的估值中枢正在下降,哪里是底?正确的预测只属于已经仙去的章鱼保罗。由于流通受限、货币增发预期、实体经济上升与虚假业绩所共同导致的股市高估值,只能仰望于梦中。  A股市盈率从71.5倍到12.26倍,跌幅达82.85%。目前投资者在等待靴子落地的声音,哪些公司会成为大股东的现金牛?哪些行业与企业的风险还未彻底爆发?这就像中概股在美国的待遇,当投资者无法识别风险时,只能给予整体折价。  市盈率多少是底?社科院金融专家尹中立表示,投资者期望达到的股市回报应该等于市场的无风险回报加上风险溢价。新兴市场因为监管及公司治理水平都不高,总体的风险溢价都应该高于发达国家的成熟资本市场。美国过去100年平均的风险溢价水平大约是3%,假设中国的风险溢价和美国接近,也是3%,则中国股市投资者能够得到的合理回报应该是3.5%+3%=6.5%。折换成市盈率是15倍,即中国股市合理的价格应该是15倍的市盈率水平。且慢,悲观没有尽头,由于A股市场上市公司的分红最好大约为其净利润的40%左右,只有当股票价格不高于10倍市盈率水平时,投资者才能得到6.5%的投资回报。看来,股市还得跌。  上述计算方法有理论价值。A股的估值取决于大股东从股票市场抽血的力度与决心,当拥有制度性红利的大股东以最小的代价,向普通投资者无限抽血时,市场将会停摆应对。此时估值是由流入市场的资金意愿决定的,最大的表现是,银行板块、钢铁板块大规模破净,依然未能迎来识货的投资者。如此违背理论的市场背后,是对于上市企业背后控制者的极端恐惧。  A股市场不变的是什么?是异化市场的内在驱动力。A股市场两股力量剧烈博弈,一股力量试图让A股市场走向市场轨道,走向公平与透明的轨道,而另一股力量继续扭曲市场。哪股力量获胜,将决定中国股票市场未来。  不变的永远是寻租的巨大动力,任何一家企业都不是道德圣人,只要能够获得垄断收益就不会放过机会,任何一个投资者都有投机的冲动,只要有暴利的机会就想进场一试。投机是无法阻止的。因此,监管层没有必要去管股指涨跌,没有必要区分投资投机,只要保证信息的公开、透明,达到资源的最佳配置,就算功德无量。  绝望的人在释放悲观预言。笔者不是绝望者,虽然市场在谷底徘徊,虽然不知道何时走出熊市,但一些迹象显示改革的蛛丝马迹,可能改变未来的市场性质。IPO审核过程 “阳光化”之后,并购重组审核迈向了“阳光化”。证监会是改革的先行机构,已取消和下放32个审批项目,占国务院清理项目的10.2%,数量位居首位。  永远不变的是变革,中国实体经济、体制正在发生变革,尽管历经磨难,但笔者选择与中国诚信的改革者站在一起,以几十年的时间,建立真正牛市的基础。

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