卖空中国的安然

卖空大师吉姆·查诺斯近日频频发表看空中言论，尤其是对中国房地产泡沫发出了严重警告。

事实上，成就查诺斯事业的是安然公司。2001年安然股价最高达到90美元的时候，他通过对安然的会计记账方式以及财务报表分析，发现安然存在巨大的问题。于是查诺斯开始卖空安然，直到安然东窗事发，股价一泻千里跌至不足1美元。他从安然的轰然倒闭中获得了巨大收益，更因此闻名世界。

财务报告显示问题

翻查安然2000年的财务报告，我们会发现几个问题：

第一，公司真正的经营活动现金流量并不足够，很多经营活动的现金流量本质上属于融资活动，公司并没有通过经营产生足够的现金去支撑投资活动。

第二，在公司的收入和股权投资项目当中，使用了过多的按市场价格入账的会计手法，使得安然可以让一些合同没有真正实现就确认收入，并且放大了某些资产的账面价值，然而其账面价值仅仅是出于安然的自身估算。

第三，在2000年下半年，安然的收入大增，和过去数年安然的每季度收入不成比例。

最后，过多的关联方交易，甚至存在着过于频繁的以物易物的交易。

寻找“中国的安然”

投资者如果想学习查诺斯的卖空方式，那么就必须下一番工夫补补会计基础了。事实上中国的上市公司财务报表作假并不罕见，银广夏和科龙事件都是很好的教材。

近日，某知名上市公司被举报通过虚增商业承兑汇票而虚增巨额销售收入。一位注册会计师向《第一财经日报》记者表示，应收项目占据总资产比例过大以及突然激增是较大的危险信号：很可能是公司虚增收入，并且企图在未来数年消化相应影响，也有可能是分销商陷入困境不能付款，然而考虑到其分销商的数量众多，后面一种情况可能性不大。

事实上，上述公司股价长期大幅度落后于大盘，如果投资者可以卖空，很可能就获利甚丰。

在融资融券试点标的证券名单当中，你有没有找到“中国的安然”呢？

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